市场回顾

五一节后三天市场快速调整，随即持续上行。全月创业板指上涨7.04%，沪深300上涨4.06%，上证指数上涨4.89%，恒生指数上涨1.49%，恒生科技指数下跌2.51%。申万一级行业指数大部分上涨，仅农林牧渔、家电、钢铁下跌，涨幅居前的行业包括国防军工、食品饮料、有色金属。本月，我们继续维持较高仓位，不断优化提升个股质量。

市场观点

430政治局会议进一步确认了不急转弯的货币政策思路，5月中旬以来大宗商品尤其是黑色系的上涨势头得到控制，国债收益率出现一波快速下行，同时人民币汇率升值，北上资金大幅流入，国内流动性的好转带来股指修复。进入6月以后，受季末因素影响，流动性的边际改善可能有所放缓，同时关注美联储6月中旬议息会议表述，但看到下半年，流动性边际宽松还是方向。

经济基本面上，4月工业企业盈利增速显示，制造业整体利润率仍在继续上行。根据我们微观调研的情况，二季度是中游制造业成本压力最大的一个季度，但不必过于悲观，一方面在原材料缺货、涨价的背景下龙头企业的份额大幅提升，另一方面终端需求向好背景下，大部分行业都可以实现较好的价格传导。

中长期看，我们认为疫情对优秀制造业公司进口替代和出口的催化并不是一次性的，过去市场大幅低估了中国巨大的内需潜力和网络效应，现在可能也大幅度低估了中国制造业在自动化、智能化以及清洁能源的赋能之下持续领先，为全球提供终极解决方案的能力。站在当前看未来5-10年，制造业可能比消费显得更重要。

如何选择优质的制造业公司呢？我们选股主要看的三个标准。第一是主动，即公司和企业家都很积极主动在做事；第二是高效，公司提供的产品和服务管理都很高效；第三是潜在空间，依靠高效的产品或服务能把所处行业重新构造一遍，并有很大的空间。

对于制造业，我们重点关注以下四个方向。第一个方向是科技领域的芯片国产化和汽车智能化。我们在半导体行业的设备和材料公司加起来才三四千亿人民币，当前我们除了光刻机还不会做，其他细分领域都慢慢的摸到边上了。第二个方向是医药行业的研发生产外包和医疗器械，虽然是在医药行业，但本质上这类公司也都是高端的制造业。第三个方向是先进制造行业的新能源光伏、新能源车、工业自动化、军工等。光伏和新能源汽车我们在全球的竞争力都比较强，可以说是走在美国前边。工业自动化领域的竞争力也在显著提升。第四个方向是材料领域的化工新材料、工业基础件、关键资源品等。

以上这些方向中，细分子行业很多，市值分布有大有小。在机构并未达成主流共识的资产中，我们也可以找到一批符合我们标准的公司。我们将坚守中国优势制造业，持续不断的跟踪挖掘。

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