9月，全球风险资产整体走强，美股录得近年来少见的“强九月”，标普500月涨约3.5%，为近15年来最佳9月表现。成长板块领涨，科技股贡献度居前；美元指数阶段性走弱，受政府停摆与就业降温信号拖累，利率端短端领跌。联储9月会议纪要显示内部对后续路径存分歧，但大多数官员倾向年内继续降息；期货定价显示10月与12月再降息的概率显著上行。

9月国内制造业PMI回升至49.8%，较8月提高0.4个百分点，虽未上穿荣枯线，但边际改善延续，结构上生产分项保持扩张、需求项温和修复。房地产方面，“金九”季节性带动叠加政策放松效果显现：克而瑞统计的百强房企单月权益销售额约2528亿元，同比+0.4%、环比+22.2%，企业层面超七成环比改善，但累计口径仍偏弱，整体仍处寻底过程中。

政策层面，9月延续“稳增长、强信心”的组合思路。展望四季度，市场普遍预期仍有工具箱操作空间（如公开市场利率及结构性工具利率微调、流动性对冲），以配合财政发力和地产纾困。财政方面，超长期特别国债发行与项目化落地推进，年内累计已完成当年批次发行，重点投向能源、物流、基建与民生补短板领域。外部方面，中美于8月将“关税暂缓升级”再延长90天至11月10日，短期有助于出口与企业预期稳定，但关税与管制的不确定性仍在，后续仍需跟踪执行与续期安排。

市场展望

自2024年9月底以来，市场对中国资产较为悲观的估值定价体系得到一定修复。今年以来，伴随着中国经济基本面的稳步复苏、企业盈利预期的改善，市场呈现稳步上升态势。2023年初以来，人工智能产业蓬勃发展，中国已有相当一部分企业在财报中展现出强劲增长，盈利是驱动股价上行的核心驱动力。

对于组合的构建，仍然维持此前核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路。第一是坚持以企业经营质量为纲，自下而上持有一些明显低估的优质公司，主要分布在互联网、电子、汽车等行业。第二是高景气、持续兑现业绩的创新成长方向，产品和商业模式成熟，收入利润进入快速增长通道。包括AI算力、AI应用、智能驾驶等等。

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（1）社会保障基金、企业年金、慈善基金；
（2）依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
（3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
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3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

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