2月，市场关于美联储的动向讨论主要围绕两个方面展开，一方面评估凯文·沃什（Kevin Warsh）上任可能对原有降息路径的影响；另一方面，鲍威尔、库克、古尔比斯等讲话在通胀数据和降息方面的预期有一定分歧。从10年期国债收益率来看，2月呈现持续下跌走势，与黄金反弹步伐基本一致，主要反映中东局势升级，资金避险需求强。

国内方面，1月CPI同比和环比都上涨了0.2%，核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.3%，弱于预期，主要受到春节错位因素影响；PPI同比下滑1.4%，环比上涨0.4%，环比连续4个月上涨，有色、黑色、化工、化纤是主要拉动，我们预计PPI年中有望同比转正。

从春节期间数据来看，出游人次和出游总花费创历史新高，票房收入和平均票价同比下滑较多，消费数据呈现一定分化。总体来看，今年春节的数据体现除较强的底部韧性，打消了“内需疲软”的过度悲观预期。

房地产仍处筑底阶段。1-2月百强房企实现销售操盘金额2888.7亿，整体处于近五年相对低位，2月百城新建住宅价格环比微跌0.04%，二手房价环比跌幅继续收窄至0.54%。虽然二手房价仍然下跌，但跌幅大幅收窄是一个积极信号，前期一系列政策措施正在底部发酵。

政策层面，政治局会议继续释放“稳增长，促转型”的基调，继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的组合。展望3月“两会”，我们预计对经济增长的目标可能适度弱化，更加强调经济结构转型。

市场展望

2025年A股市场呈现出“指数慢牛、科技主导、极致分化”的特点。展望2026年，这个态势有望延续，指数波动可能进一步降低，市场依然是积极可为的。“924行情”启动以来，市场对中国资产较为悲观的估值定价体系得到一定修复，但仍然有一批优质资产仍未被充分定价。

对于组合的构建，我们依然维持核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路。在优质蓝筹方面，我们进一步严格了对个股的筛选标准；在创新成长方面，当前AI产业进入新的阶段，技术已从单纯的内容生成向“全能多模态”与“自主智能体（Agent）”跃迁，具备了独立思考与行动能力。产业端，“万卡集群”算力竞赛白热化，能源成为新瓶颈；应用端，AI正深度重构科研、编程与具身智能等实体场景。市场呈现巨头垄断基座与开源生态繁荣的两极格局。尽管伴随结构性失业与伦理挑战，但AI已成为不可逆的生产力革命，正以前所未有的速度自行铺轨、加速狂飙。我们进一步加大了在AI领域的研究和投资力度。

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（2）依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
（3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
（4）中国证监会规定的其他投资者。

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2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

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