望正资产 || 月度观点202003

2020-04-07

市场回顾

本月市场出现了较大幅度调整,宽基指数普跌。沪深300下跌6.44%,前期强势的创业板指下跌9.64%。从行业看,表现最好的三个行业是农林牧渔、食品饮料、商贸零售,而电子、计算机、通信跌幅较大。本月,我们整体保持中高仓位运行,并不断优化调整我们的组合。

 

市场观点

本月欧美发达国家进入疫情爆发期,欧美股市大幅下跌。前期强势的A股未能独善其身,上证指数最低跌破2700。考虑到当前的市场流动性远比18年去杠杆时更充裕,当前十年期国债收益率2.6%,远低于19年初的3.3%,从这个角度,当前的2700是比19年初2440更低的点位,市场的风险偏好降到了一个极低的水平。我们认为A股的下跌主要反映了以下两个中短期风险。

第一,3月份在美股下跌中出现美元流动性紧张,给A股带来外资流出的冲击。

第二,海外疫情扩散加大了全球经济短期衰退的概率,这将对中国的出口部门产生冲击,间接也会影响到国内就业和部分消费。输入性病例对国内疫情控制又提出了新挑战,如果复工进展和居民消费恢复低于预期,也会对企业盈利产生不利影响。

对于第一个风险,我们看到美联储已经大幅降息,开启无上限QE,化解流动性危机。而中长期看,中国是主要经济体里唯一能提供2.6%国债收益率的,经济基本面的相对优势决定了人民币贬值压力缓解,甚至有升值压力,外资的持续流入还是长期趋势。

对于第二个风险,我们看到疫情全球化也在促使各国在疫情和经济问题上展开协同合作。美国推出2万亿美元经济救助计划,国内327政治局会议强调引导贷款利率下行,增加赤字率+提高专项债规模+特别国债,加大内需对冲力度。

危中有机,疫情的全球化凸显了中国制造业的响应和保障优势,也为国内供应链自主可控提供了机遇。疫情刺激了一些新经济模式的普及,也会强化行业龙头的竞争优势。我们相信疫情终将过去,当前位置不必悲观,保持耐心,同时针对组合做好国际关系变化、海外疫情扩散和国内复工进展等三方面压力测试。组合结构上,泛科技和大消费领域仍然是我们配置的重点方向,适度回避和外需高度相关的产业,增加配置与政府支出相关的行业。



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