组合回顾

12月份市场呈现震荡态势，不同宽基指数走势有一定分化。12月沪深300上涨0.47%，创业板下跌3.71%，上证指数上涨0.76%，万得全A下跌1.96%。从行业来看，差异较大，涨跌互现。中信一级行业涨幅居前的行业分别为银行、家电、通信等，跌幅居前的行业包括房地产、传媒、计算机等。12月我们继续维持高仓位，对部分行业持仓进行了调整，增持了电子、传媒、消费者服务、计算机等行业，减持了房地产、商贸零售、有色、农林牧渔等行业。

策略回顾

12月美国如期降息，但美联储措辞较为鹰派，市场开始明显下修2025年降息预期。境外资产开始呈现美股震荡、美元指数、美债利率大幅上行的格局。随着特朗普上任日期日益临近，市场对特朗普交易有所减弱，开始等待其上台后的动作再做进一步决策。

国内方面，12月公布的各项数据显示，11月经济基本面修复进一步放缓。11月工业生产、投资增速维持平稳，消费增速回落，主因上月“双十一”大促部分透支销售热度。出口增速回落，但显示出一定韧性。CPI同比连续3个月回落，价格持续低位运行，其中食品价格是主要的拖累。PPI同比降幅收窄，耐用消费品价格反弹，但仍处于收缩状态。信贷数据来看，社融余额增速持平，融资需求仍然偏弱，M1同比降幅持续收窄，企业现金流或有改善。

政策方面，12月三大重磅会议相继召开，为2025年经济工作奠定了基调。2025年我国将着重关注扩大内需，加强“超常规”逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。国内资产逐渐消化前期政策预期，但在基本面仍弱、外部扰动增多的情况下，资产价格整体表现保守。

总体来看，政策层面对经济发展的重视程度提升到相当高的位置，2025年两会前后，增量的财政政策大概率能够适时推出，叠加中游制造业一系列反内卷的供给侧改革措施，通缩螺旋有望被打破，A股盈利和估值的压制因素有望解除。产业层面，电动汽车、半导体、锂电等行业维持高景气度，智能驾驶、终端AI、机器人等产业处于爆发前夜，未来产业趋势明确。

市场展望

2021年年初以来，市场进行了长时间调整，虽然其中有阶段性的结构性机会，但市场整体还是处于偏弱的状态。有越来越多的中大型公司已经处于很有价值的区间，宏观经济上行态势一旦确立，有望带来更好的表现。对整体市场，我们认为也可以更加积极一些。

2024年组合表现不理想，我们也在不断反思。对于出现的问题，我们不回避，也在不断调整。对于组合的构建，仍然维持此前的大思路，主要围绕以下两个方向展开，第一是坚持以企业经营质量为纲，自下而上持有一些明显低估的优质公司，主要分布在互联网、电子、有色金属、基础化工等行业。大型互联网企业长期价值稳固，AI发展能进一步增强其业务的内在价值，估值水平又处于历史底部，且股东回报积极，是值得重点关注的领域。化工和农林牧渔行业有一定价格波动，我们精选了部分在周期底部仍然有较好盈利，且自由现金流和股东回报积极的企业。第二是高景气方向，随着产业持续快速发展，发展前进明确且空间较大的龙头公司经过多年消化估值，潜在复合收益已经值得布局，我们增加了智能驾驶、人形机器人、半导体行业的布局。当前市场拐点已经确立，中长期空间可期，但过程往往不会一帆风顺，既要有信心，也要有耐心。

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（1）净资产不低于1000万元的单位；
（2）个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。（前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）
2、下列投资者视为合格投资者：
（1）社会保障基金、企业年金、慈善基金；
（2）依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划；
（3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；
（4）中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定，信托计划合格投资者的标准如下：
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。

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1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币；
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

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